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        2015油企進入艱難時段

        2015-06-17 19:53:43 hualun 115
        隨著國內外各大石油公司年報的相繼出爐,2014年國際油價斷崖式下跌的影響逐漸顯現,無一幸免。“三桶油”凈利潤業績不佳,跨國石油公司的實體經濟指標油氣產量和煉油量都出現了不同程度的下降。在國際油價持續下跌的大勢下,石油石化行業的基本走勢保持了高度的一致。
         
          “2015年將是石油公司最難過的一年。”中化石油勘探開發公司原高級經濟師朱潤民分析說。受成本變化滯后的影響,2015年石油公司面臨著更為嚴峻的局面。為應對油價持續下跌帶來的影響,石油公司各顯神通,裁員降薪、壓縮成本、走科技創新之路,以期渡過難關。
         
          破局要看下游
         
          國際油價下跌對石油公司的影響是最直接的,而市場需求也是石油公司未來發展不可忽略的重要因素。
         
          國際貨幣基金組織副總裁朱民預測,在沒有外部供給沖擊下,未來12個月,油價只會略微反彈。“油價繼續在低位滯留的主要原因是總供給繼續大于總需求。”朱民分析說,從市場供求看,要把油價推回到70一80美元/桶,需要每天減少現有產量的3%,但現有的石油總供給結構決定了減產難以實現。此外,美國頁巖油生產只會做邊際調整。因此,總供給不會迅速下降。而從總需求來看,歷史數據表明,任何總供給的迅速變化都建立在總需求的基礎和長期變化趨勢之上。
         
          3月5日,李克強總理在作政府工作報告時指出,2015年我國經濟增長預期為7%,這是1990年以來的最低增速。經濟增速的放緩直接導致需求減弱,這也為石油公司的利潤增長帶來了壓力。但在中國石化石油勘探開發研究院戰略研究室高級經濟師羅佐縣看來,雖然國內需求會受影響,但不會太大,受影響主要表現在化工產品上。成品油的需求不會下降太多,民眾對汽車的需求尚屬剛性。
         
          需求降低并不是最糟糕的。朱潤民認為,受成本變化滯后的影響,2015年將是石油公司最難過的一年。原因在于油價下行初期,油企的成本仍在上升,至少沒有下降。在油價觸頂大幅回落的初期,成本繼續處于上升或高位周期,2015年的半年報會有更明顯的表現。
         
          且與2013年國際油價相比,2014年價格跌幅只有4%一5%,影響是有限的,而2015年油價跌幅高達30%一40%,跌價所造成的影響遠大于2014年。
         
          但也有觀點認為國際油價正處于逐漸回升的過程中,受此影響,石油公司未來所面臨的形勢將有所好轉。
         
          2015年第一季度國際油價曾兩度跌至43美元,桶,之后便有較大回調,長期徘徊在40美元/桶到60美元/桶之間。卓創分析師高健認為,從整體看國際油價40美元,桶的支撐力度較強,正在尋求復蘇,有反彈的走勢,油企將迎來新的機遇。
         
          終端產品價格比原料價格反應快,原料成本增長緩慢,下游產品價格增長快,一旦原料價格發生反轉,煉油利潤將有可觀表現。且現在國內下游產品價格已基本脫離原油開始變動,這些跡象均表明石油公司的前景將逐漸明朗。
         
          這種變化更能顯示下游的優勢。
         
          從跨國石油公司的年報可以看出,第四季度虧損較大,主要來自上游,很多公司靠下游支撐整體利潤。羅佐縣認為國內公司在低油價時期也要靠下游為盈利支撐。雖然上游通過技術革新具備一定的地域低油價的風險能力,但技術革新是長期性的,而且中間可能出現斷檔,復雜油氣田不可能短時間通過技術化解危機.從效益角度考慮,上游短期那已脫離困境.反觀下游當油價維持低水平時下游的成本更低,且通過優化管理、提高效率效益能夠得到較為快速的提升。
         
          BP就是一個很好的例證,它公開宣布是下游豐富的現金流撐起了公司的整體利潤。國內石油公司未來也會朝著這種形勢發展,但要放松市場管制,減少政府對公司日常經營的干預,充分發揮市場經濟的力量。
         
          新建產能的兩難
         
          年報顯示,2014年中國石油煉油業務虧損71.55億元,中國石化煉油業務虧損20億元。廈門大學能源經濟與能源政策協同創新中心主任林伯強認為,二者在煉油板塊虧損的差距源于練油產能普遍過剩。中石化銷售終端大可能助其消耗了產能,中石油練油產能過剩的問題可能更為明顯些。受油價波及最為嚴重的是油服公司。2014年11月17日世界第二大油服公司哈利伯頓和第三大油服公司貝克休斯簽訂收購協議,抱團取暖。油服公司鉆井、物探服務隊失去工作量,將迫使他們大幅降低服務工作費用。加之勘探開發規模下調,單位支出的成本下降,朱潤民表示這將是新建產能的好時期。
         
          實際上真正影響未來油價的是新建產能的成本,這一點在2015年下半年會逐漸顯現。新建百萬噸產能的成本決定了未來的油價水平。但與跨國石油公司相比,我國的石油公司新建產能和產量的持續增長空間有限。
         
          商業化的石油公司儲采比是10:l,中國石油做為資產規模和產量位居前列的企業,1P儲量(證實儲量)規模不及??松梨?,儲采比不及??松梨诤涂捣?;而中國石化和中國海油儲采比與國際石油公司的差距更大。“這均反映出中國三大石油公司未來開發建設新建產能的空間和機會不多,產量持續增長的潛力和空間非常有限。”朱潤民表示。這一點在中國石油2015年的勘探開發板塊支出上已有顯現。中國石油預計勘探與生產板塊的資本性支出為2002億元,占總資本支出的比例不變。林伯強也預測,今年情況較好的應該是中國石化,相對而言,受油價影響比較小的應該是中下游。“之所以說下游穩定,是因為消費市場相對穩定,能更好地規避風險。而上游則會對油價反應更敏感些,受油價波動的影響較大。”
         
          盡管相當一部分人對今年油價的趨勢持悲觀態度,但林伯強認為,油價波動的影響仍將是短期的。在勘探開發上,石油公司還是應該能繼續保持投入,這是戰略性的考慮。油價探底后最終會回升,所以,石油公司應尋求機遇,在油價下行時爭取到更多的利益。
         
          不過,羅佐縣認為此時并非新建產能的好時機。油服公司費用降低只是成本的一個方面,能動用多少儲量歸根結底還是和油價有很大關系。
         
          非常規的生命力
         
          價格跌至40美元,桶左右,替代能源及非常規油氣的命運又將如何?
         
          美國引領了轟轟烈烈的頁巖油氣革命,多數石油企業都投入到了頁巖油氣的開采中。但油價持續下跌,如今已跌入“40”時代,這些在繁榮期大量增加債務的石油企業負債情況更加嚴重。據華爾街見聞網站報道,美國的18個頁巖油產區中,只有4個產區的頁巖油公司還能勉強保持不虧損。德意志銀行曾在報告指出,如果油價跌至55美元,桶,信用等級為B或CCC的能源公司有三分之一將無力償債。
         
          一方面我們看到油價下跌對頁巖油氣的沖擊,另一方面我們也看到頁巖油氣的頑強生命力。即使油價跌破80美元/桶,包括Bal(1(en和EaeFord這兩大最重要頁巖油產區在內的頁巖油仍然能夠繼續盈利。Eagle Ford地區的部分頁巖油在油價跌至50美元,桶時也能盈利。新生力量總會遭遇挫折,生存下來證明其本身具有一定的生命力,如果還能優中取勝,更值得嘉獎。
         
          作為中國最大的頁巖氣示范區,涪陵頁巖氣已實現商業化開采。最新數據顯示2014年涪陵頁巖氣產能建設取得重大進展,全年產氣10.81億立方米,占全國總產量的73.3%。預計2015年涪陵頁巖氣田將建成產能50億立方米/年,今年在頁巖氣方面的支出規模是前幾年總和的三倍多。中國石油也表示將2015年頁巖氣的產量目標從之前的15億立方米提高至26億立方米。產能已見規模,成本仍需降低,有例在先,努力亦有方向。
         
          在傳統天然氣供應有限的情況下,頁巖氣等非常規天然氣正在逐漸成為兩桶油新的爭取的對象。目前,我國頁巖氣井的鉆井成本已由每口井1億元下降至每口井8000萬元,并預期于一兩年內進一步下降至每口井5000萬元。在目前的天然氣價格下,收支平衡的產量為每口井每天40000立方米。非常規油氣的另一支新生力量致密油從2009年引進概念到前期勘探,再到實現致密油的重大發現,6年時間里,中國石油逐漸形成以長慶油田、青海油田、吐哈油田和大慶油田為主的四個重點開發試驗區。致密油開發初具規模,成為我國非常規油氣資源發展的“生力軍”。
         
          但高健認為,我國非常規油氣的開發目前仍處于初級階段,受制于國家政策、地理條件等方面因素的制約很難復制美國的頁巖油氣革命,未來發展道路仍需不斷探索。
         
          林伯強則指出,現在討論油價下跌對非常規油氣開發的真正影響還需要更長的低油價時間,如果油價只是短期波動,對頁巖氣開采影響就不會很大,盡管新的投資會減少,中國已經著手開發的公司目前還會維持現狀繼續做下去。
        并購力戒“抄底”理念
         
          儲采比制約了“三桶油”國內產能的擴大,而國際油價下跌對他們來說則是一次“走出去”并購資產、擴大產能的良機?,F在國際石油市場的收購價格只有前兩年的一半,業內普遍認為此時應該加大海外投資。
         
          2012年,中國石油總裁周吉平在中期業績記者會上表示,中石油將拿出1/3的資本用于海外投資發展,公司的目標是要在未來的5~8年,建成海外的半壁江山,即海外產量將占公司總油氣產量的50%。
         
          2014年,中國石油海外業務實現油氣當量產量147.2百萬桶,占中國石油油氣當量總產量10.1%,全年實現營業額人民幣8,037.79億元,占集團總營業額的35.2%;實現稅前利潤人民幣192.42億元,占集團稅前利潤的12.3%。雖然海外業務對中石油的貢獻進一步提升,但距離50%的目標還較遠。
         
          當距離碰上機遇,海外投資更顯迫切。
         
          但問題同樣存在。凈利潤的下跌帶來的現金流緊張狀況制約海外投資的步伐。去年高油價時石油公司的自有現金流就不高,油價持續下跌更難有富裕資金支持收購,而且要考慮到收購的風險。最大的風險在于儲量和產量能否達到預期,且現在國際油價處于低位,各石油公司普遍認為油價未來很快會上漲,這將會影響項目估值和評價,從而影響成本。
         
          在朱潤民看來,中國石油、中國石化“走出去”步伐很快,但是大多沒有反映在上市公司層面,使得兩大集團所屬上市部分的國際產量比重較低,沒有真正反映出兩大集團對上市企業“走出去”的支持力度。而中國海油的海外油氣資產收購主要在上市部分實施,其國際化程度得到了比較充分的體現,但中國海油的國際化大大的拉高了該公司的獲取成本,值得我們對中國企業“走出去”的目的和效果進行深刻反思。
         
          卓創資訊分析師高健認為,總體而言,央企“走出去”的步伐略慢于民企,由于多方原因,效果也未顯現。從年報來看,雖然中國海油盈利超出預期,但總體經營狀況并不是很好。
         
          值得注意的是,美國頁巖油產量大幅增加正在沖擊全球原油市場,石油價格崩潰的嚴重風險正在悄悄逼近。這讓石油勘探商的一些投資可能打水漂,尤其是像加拿大油砂這類高成本開發項目。“所以,我國的石油公司在參與海外投資時,一定要考察多方背景,考慮盈利的主要拉動點在哪里。”
         
          高健認為,油價如果繼續處于低位,那么石油公司“走出去”并購的非常規油氣資產承受能力將比常規要弱很多,所以并購要做全面的風險評估。他提醒說,在目前的經濟環境和油價趨勢并行的影響下,更應該考慮優質資產。“走出去”是趨勢,但要結合公司自身的情況,多元化雖然提供了一些機遇,但油價波動時風險還是很大的。
         
          羅佐縣也認為我國石油企業“走出去”面對的問題依然比較多。“購買資產要考慮一個較長的周期,在這個周期會有經營環境、地緣政治等預測不到的變化,我們在考慮購買時價格是一個很重要的因素,但不是全部。”很多公司低油價時買進的資產,經營不理想的案例也為數不少。他認為購買資產要重視質量,地緣政治評估,兼顧各方風險,而不是緊盯油價一個因素,此外還要具備一定的經營管理能力。
         
          在油價低迷的形勢下,跨國石油公司砍投資、壓海外已經是不可避免的,對國內的石油公司也應如此。不賺錢就轉讓是正常的市場行為,中國石化在海外投資壓縮較多。
         
          如今國際石油市場并購潮涉及更多的是中小石油公司。因缺乏競爭能力被并購,且具有區域性特征。如北美頁巖油氣公司掀起并購潮,這是促進頁巖油氣繁榮的很重要的手段。大的石油公司都在嚴格控制負債率,要求負債率不超過20%。這一經營特點也決定了在現階段他們不會進行大規模的地買進資產。
         
          中石油的總資額超過殼牌和??松梨?,成為全球總資產規模最大的石油公司。國內石油公司跟跨國石油公司相比規模并不小,可以借鑒國際石油公司的經驗。從現在的情況來說過去抄底的理念很不成熟,結果并不理想。“能源安全”甚至淪為企業“走出去”虧損的保護傘,這種經營不是以利益最大化為目標,實際上走出去對能源安全沒有幫助。以建設一流企業為目標“走出去”,就是對國家能源安全的最大貢獻,而一流的企業需要有一流的效益。
         
          統一步調減開支
         
          “中石化已成為最新一家削減資本支出的大型石油公司”,中石化年報發布后,海外媒體這樣報道。如果按照這個思路,中石油、中海油也同樣值得如此報道——在縮減支出上,我國三大石油公司與世界各石油公司的步調基本是一致的。2014年中石油資本支出為2917.29億元,在2013年基礎上再下降8.5%。預計2015年資本支出為2660億元,將比去年再縮減9.67%。中石化2014年公司資本支出為1546.40億元,比年初計劃壓縮4.2%,而2015年,公司計劃資本支出為1359億元,比2014年繼續縮減12%。中海油今年的資本支出計劃為700億~800億元,比去年減少了30%。三大石油公司也強調,將支出用于重點項目的建設上,確保公司健康營運,不以犧牲中長期發展為代價。
         
          與國際石油公司相比,中國三大石油公司的折舊、折耗和攤銷明顯偏高,尤其是中國海油的單位油氣產量折舊、折耗和攤銷成本超過20美元/桶油當量,遠遠高于國內外其他跨國石油公司。單位產量折舊、折耗和攤銷反映的是歷史成本回收,一旦形成,將很難下調。該項指標偏高,說明中國石油公司的資源獲取成本偏高,將對公司在低油價時期提升投資能力和保持盈利水平形成較大壓力。在我國的石油公司中還存在這樣一種現象,無效資產較大。以某煉化公司來說,100億的資產中有20%是閑置的,無法創造效益。
         
          因公司的利潤指標每年都在增加,為了完成利潤,這些無效資產被用作補救,雖然集團公司也下文要處置這些無效資產,但經計算,這些資產處置后將無法完成利潤指標,企業便作罷了。
         
          然而,這是遲早的事。企業也都在想辦法將這些無效資產剝離。事實上跨國公司已經先行一步,如道達爾宣布,在2012年一2014年完成150億一200億項目后,將在2015年~2017年間出售價值100億美元的資產。與此同時,公司運營成本計劃到2017年時每年減少20億美元。這一優勢在國際油價下跌的當下已充分顯現,利潤下降在跨國石油公司中的表現并不是十分明顯,因為他們在過去幾年已經剝離了影響利潤的不良資產,少了不良資產的拖累,道達爾、??松梨?、雪弗龍、殼牌、BP等跨國石油公司未來承受油價下跌的能力將更大。
         
          康菲曾在2014年底和2015年初兩次調整預算,2015年年初預算總投資的調整力度更大。但油價低位的趨勢會保持多久?假如2016年油價繼續下跌,是否還要削減?羅佐縣認為削減支出也應該有一定的底線,要考慮保證儲采比、替代率等固定指標。削減支出主要發生在上游,在維持收益的同時也要防止過猶不及,否則一旦出現經濟形勢變化,可能出現無米下鍋的現象。
         
          在羅佐縣看來,公司中長期的戰略規劃是不變的,但在推進的過程中,時間節點變化應該有一定的自由度,而不是機械地執行。靈活調整是必修課。投資計劃做動態調整,不影響整個公司的發展戰略和行業趨勢判斷。
         
          實際上BP在調整計劃上先行一步,而且調整的結果在2013年已經顯現。BP過去一味擴張,被譽為“并購先鋒”,短期內迅速成長,
         
          但大量的并購導致它手忙腳亂,成本控制難度加大,收益在跨國石油公司中也相對較低。經過收縮調整,2013年經營大為好轉,2014年因為處理墨西哥灣漏油事故,營收有所下滑,隨著處理工作接近尾聲,再加上管理思路的調整和戰略模式的轉型,2015年BP將朝著好的方向發展。
         
          效益就像海綿里的水
         
          收緊錢袋子可以避免沖動盲目的投資,而財富的創造還需要在生產經營上下功夫。這一點可以從歷史上得到啟發。1992年跨國石油公司萬馬齊喑,唯有雪佛龍一枝獨秀。其原因之一就是雪佛龍積極調整戰略,全力壓縮生產成本。為完成一年半內把全公司的原油生產成本每桶降低O.5美元的目標,雪佛龍組織了5個專門的“突破組”,為降本成本出謀劃策。
         
          當時的雪佛龍有6家煉油廠,但這些工廠分散在全國各地,從帕斯卡古拉、密西西比到火奴魯魯,共享信息是一件很難的事。為實現信息交流,雪佛龍設立新的工作崗位“工序長”,負責監督6個煉油廠不同的生產工藝。工序長一般由擁有近20年工齡、操作和技術經驗豐富的公司老職員擔任,他們雖然沒有任何官方權威,但由他們收集到的最先進的生產工藝卻為雪佛龍找到了最有效的生產方案。1992年底,公司提前并超額完成目標,全公司每桶原油的成本降低了0.59美元。0.59美元是極小的數目,但合起來使當年全公司納稅前的利潤增加了5.7億美元之巨。正是這一巨額收益,加上從重整和資產經營的所得的近4億美元的收益,為雪佛龍公司1992年15.7億美元的總利潤打下了主要基礎。
         
          1992年末,在提前完成了一階段降本目標后,雪佛龍公司又提出了在1993年末將每桶原油的成本再降低0.25美元的目標并且又完成了任務。這就意味著,公司在兩年內使每桶原油的成本下降了O.94美元,從而使公司的總成本降低了11億美元之巨。這個故事始終激勵著石油公司。令人欣慰的是,三大石油公司也已開始了降本增效的行動。
         
          為加快質量效益發展,中國石油強化關鍵成本費用指標控制,推進開源節流、降本增效,嚴控用工總量,努力降低各環節成本費用,全面啟動開源節流降本增效活動。僅遼河油田通過加強資產租賃效益管理和資產精細處置,2014年預計可實現挖潛創效在1.2億元以上。
         
          長慶油田則通過破解技術難題提高了采收率。2014年,中國石化長慶油田在隴東莊183致密油示范區已累計實施10口水平井體積壓裂,投產初期平均單井日產油達到14.34噸,投產滿一年的6口水平井平均單井累計產油達5230噸。水平井體積壓裂技術成為破解致密油氣有效開發的技術利器,為長慶油田增產助力。
         
          中國石化提出“能效倍增”計劃,倡導高效利用資源,在降低能耗的同時也節約了成本。鎮海煉化從細節著眼,以考核獎勵的方式鼓勵員工節約,這是鎮海煉化各項考核當中唯一有獎勵的就是平穩率考核和能效考核。以前裝置照明通宵開著,現在孤塔照明全部關掉,只留下必須的。“每套裝置每天省下幾度電,70余套裝置,日積月累下來,也是一筆可觀的數目。”鎮海煉化副總工程師陳偉軍說。

         

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